充足的流动性供应、信贷市场功能恢复、宏观刺激政策和公共资本注入是应对金融危机的四个主要方面

经济金融危机的出路——教训与政策行动

日本银行行长 白川方明

全球经济经受了规模前所未有的金融危机，很多国家正在艰苦地应付“大稳健”时期信贷积累过剩所造成的恶果。探讨如何使我们的经济走出困境已经成为世界各国政府和央行的首要工作。

在这样一个不寻常的背景下，十年前的那次日本经济危机又引起了人们的注意。从上世纪80年代到本世纪初，日本经历了繁荣-衰退的经济周期，整个90年代陷入了漫长的停滞期，并爆发了系统性的金融危机。由于这些原因，上世纪90年代被人们称作“失去的十年”。

实际上，90年代日本经济衰退的原因一直以来都是学界争辩的话题。很多人认为日本“失去的十年”是典型的日本所独有的，但是当我们考量经济指数下滑、金融系统脆弱的表现时，我们会惊奇地发现，日本在90年代的情形与2007年以来美国的危机情况有着很多相似的地方。这不得不让我们担心美国未来会不会也出现一个“失去的几年”？

从过去的危机汲取教训

1990年5月，日本银行设立了一个负责金融稳定的新部门，我是其中一个处室的主管。时任行长的三重野康给我们的任务就是，制定日本银行在应对未来可能出现的金融机构破产时的准备措施。那时候，日本的经济还处于繁荣期，虽然证券市场已经到达了其增长的顶点，但房地产价格仍然在上涨。现在想来，这是个多么有远见的想法，因为仅仅几年后，金融不稳定的征兆就开始转化为现实了。

为了完成这个使命，我和我的上司去了一趟美国和欧洲，了解那里的央行和监管机构是如何应对过去的金融危机的。在美国，我们和联储委员会、纽约联储银行、联邦存款保险公司、资产重组托管公司的相关专家交换了意见，他们的经验使我们备受启发。我们讨论了伊利诺伊州大陆国民银行的破产、储贷机构危机、德崇证券的倒闭等等。在此基础上，日本银行得以在90年代初建立了自己的防范金融紧急情况的政策框架。这个框架后来逐渐完善，最主要的四个支柱是：

第一，当银行出现资本金不足情况时，管理机构应该敦促它们进行资产重组，增强资本金。第二，银行破产时，管理机构应当实施更加全面的处置措施，包括委托稳健的银行通过存款保险计划给予资金支持、设立资产管理公司分离不良资产、设立过渡金融机构(bridge　institute)存续破产银行的一些功能。第三，对于那些面临流动性压力且有可能会造成系统性影响的银行，央行应充当最后借款人的角色。第四，若银行通过市场融资存在困难，管理机构应考虑注入公共资金，但是这样的资本额调整的前提是相关银行要承诺尽职经营、银行股东们也要承受必要的损失。

我认为这些总体原则至今仍然具有重要的意义，但我也必须承认，在面对如今这样全面复杂的金融危机时，这些原则还是不够的。